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2021年注册会计师《财务成本管理》考场真题(计算分析题1)考生回忆版

来源: 财会头条 编辑:小财 2021-11-26 字体:

2021年注册会计师《财务成本管理》考场真题(计算分析题1)考生回忆版

甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司,为了投资新项目,公 司拟发行“分离型”附认股权证债券筹资,相关资料如下: 

(1)每份债券面值1000元,期限10年,票面利率6%,每年末付息一次,到期还本,债券按面值发行。每份债券同时附送50张认股权证,每张认股权证可按55 元价格购买一股普通股。认股权证期限5年,自债券发行日开始计算,假定认股 权证在第五年年末行权。 

(2)公司预计未来7年的股权自由现金流量分别为30000万元、42000万元、50000 万元、54000万元、57000万元、63000万元和66000万元。以后保持5%的增长率永 续增长。 

(3)公司目前发行在外普通股2亿股,股权资本成本10.5%,等风险普通债券市 场利率8%,所得税税率25%。 

要求回答下列问题: 

(1)什么是认股权证;什么是“分离型”附认股权证债券;附认股权证债券筹 资有什么优缺点。 

(2)预计第五年末甲公司股票每股价值。 (3)计算甲公司分离型附认股权证债券的税前资本成本。 

(4)判断该筹资方案是否合理,并说明理由。如果不合理,计算票面利率的合 理区间。 

【参考答案】 

(1)认股权证是公司向股东发放的一种凭证,授权其持有者在一个特定期间以 特定价格购买特定数量的公司股票。 “分离型”附认股权证债券是指认股权证与公司债券可以分开,单独在流通市场 上自由买卖。 附认股权证债券筹资的主要优点是,发行附认股权证债券可以起到一次发行、二 次融资的作用,而且可以有效降低融资成本。附认股权证债券筹资的主要缺点是 灵活性较差。此外,附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资。 

(2)甲公司第6年和第7年的每股股权现金流量为3.15元和3.3元,以后保持5% 的增长率永续增长。股权资本成本10.5%,所以: 第五年末甲公司股票每股价值 

=3.15×(P/F,10.5%,1)+3.3×(P/F,10.5%,2)+3.3×(1+5%)/(10.5% -5%)×(P/F,10.5%,2)

=2.851+2.703+51.596=57.15(元) 

(3)第5年末每份债券附送认股权证行权现金净流入=50×(57.15-55)=107.5(元),第1~10年每年利息收入1000×6%=60(元)。 

假设分离型附认股权证债券的税前资本成本为K,则:1000=60×(P/A,K,10)+107.5×(P/F,K,5)+1000×(P/F,K,10) 

当K=7%时: 60×(P/A,K,10)+107.5×(P/F,K,5)+1000×(P/F,K,10)=60×7.0236 +107.5×0.7130+1000×0.5083 =1006.36 

当K=8%时: 60×(P/A,K,10)+107.5×(P/F,K,5)+1000×(P/F,K,10)=60×6.7101 +107.5×0.6806+1000×0.4632 =938.97 

(K-7%)/(8%-7%)=(1000-1006.36)/(938.97-1006.36) K=7.09% 

(4)由于“分离型”附认股权证债券的税前资本成本小于等风险普通债券市场 利率,对投资人没有吸引力,所以,该筹资方案不合理。 

假设分离型附认股权证债券的税前资本成本为8%的票面利率为a:

则:1000=1000×a×(P/A,8%,10)+107.5×(P/F,8%,5)+1000×(P/F,8%, 10)

1000=1000×a×6.7101+107.5×0.6806+1000×0.4632 

1000=a×6710.1+536.3645 

a=(1000-536.3645)/6710.1=6.91% 

普通股的税前资本成本=10.5%/(1-25%)=14% 

假设分离型附认股权证债券的税前资本成本为14%的票面利率为b: 

则:

1000=1000×b×(P/A,14%,10)+107.5×(P/F,14%,5)+1000×(P/F, 14%,10)

1000=1000×b×5.2161+107.5×0.5194+1000×0.2697 

1000=b×5216.1+325.5355 

b=(1000-325.5355)/5216.1=12.93% 

所以,票面利率的合理区间为(6.91%,12.93%)

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